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撒切尔和大爆炸

时间:2019-08-28  author:子车俣鲅  来源:免费注册送59元体验金  浏览:173次  评论:68条

霍华德戴维斯

英国金融服务管理局前主席,英格兰银行副行长兼伦敦经济学院院长

在美国,对于某个年龄段的人来说,玛格丽特·撒切尔是一位超级明星,而美国人对于她所统治的11年来在英国展示的鲜明分歧感到惊讶。 但英国人并不感到惊讶。 像托尼布莱尔一样,撒切尔长期以来一直是英国产品,在出口市场上比在国内更具吸引力。

她遗产的所有方面都受到了认真的质疑。 她是否对欧洲货币联盟的问题有先见之明,还是她将英国孤立在非洲大陆的边缘? 她是否创造了一种新的经济活力,或者她离开了英国是否比以前更加分裂,更加不平等,更少凝聚力? 她是否摧毁了既得利益者的权力并创造了真正的任人唯才,或者她是否将银行家和金融家作为新的精英来巩固,带来了灾难性的后果?

事实上,显微镜下的一个问题是撒切尔在20世纪80年代后期对伦敦金融城的改革。 1986年,她的政府在众所周知的“大爆炸”中发挥了重要作用。 从技术上讲,主要变化是结束“单一产能”,即股票交易者可以是委托人或代理人,但不是两者兼而有之。

在1986年之前,有经纪人,代理客户,和客户,创造一个市场,从来没有两个人能够见面。 该体系已在其他地方被废弃,改革使伦敦开放给新型机构,特别是美国主要的投资银行。

第一个也是最明显的后果是长午餐的消亡。 从中午开始喝杜松子酒,以三点钟的拿破仑白兰地结束,大爆炸之前的午餐往往是股票经纪人当天最艰苦的一部分。 这种惬意的文化很快就结束了,那些顽固,傲慢的美国人,甚至早餐工作,都打到了城镇。

但有些人认为也有缺点。 “绅士资本主义之死”一书的作者菲利普·奥格尔(Philip Augar)认为,“城市的良好特征与坏事一起被抛弃”,而撒切尔夫人的改革“让我们走上了一条走向金融危机的艰难道路”。

这笔费用有多合理? 我们能否真正追溯今天萎靡不振的根源到1980年代? 铁娘子是世界目前不幸的作者吗?

当时,撒切尔的财政大臣奈杰尔·劳森否认了这一点。 (完全披露:我是1980年代Lawson的顾问)。 他指出,改革伴随着新的监管。 1986年的“金融服务法”终止了纯粹的自我监管制度。 当时金融利益集团反对它,把它视为一个危险的楔子的薄薄一端,尽管他们不可能猜到楔子最终会变得多么厚。

也很难追溯到1980年代信贷爆炸的起源以及存在于2007 - 2008年危机核心的异国情调和知之甚少的金融工具的泛滥。 最危险的趋势,包括全球失衡的激增和经济的急剧金融化,从2004年左右开始加速危险。

撒切尔本人并不热衷于信用,曾经有人说过,“我不相信信用卡。” 事实上,她支持一种严格的借贷理念:“幸福的秘诀就是生活在你的收入中并按时支付账单。”

但也许在更深层次上,我们可以看到撒切尔主义与危机之间存在某种联系。 她的口头禅,“你不能贬低市场”,确实有助于形成一种心态,导致政府和央行不愿质疑不可持续的市场趋势。

撒切尔特指的是固定汇率的危险,当然不能算作所谓“有效市场假说”的主要架构师之一。 但她坚信私人市场的扩张,并且本能地怀疑政府干预。 正如已故经济学家和欧洲央行行长托马索·帕多阿 - 舒菲帕曾经说过的那样,撒切尔“改变了将市场与政府分开的路线,扩大了前者的领土而牺牲了后者。” Padoa-Schioppa认为这是导致美国和英国当局不愿意在2007-2008危机前的适当​​时间介入的一个因素。

撒切尔当然不是央行行长的朋友。 她最终仍然对中央银行的独立持怀疑态度,经常拒绝她的大臣的建议,允许英格兰银行控制利率。 她担心独立的中央银行会为其银行“客户”的利益服务,而不是整体经济的利益。

她对欧洲中央银行过度独立的看法特别不友好。 在她作为总理在议会的最后一次演讲中,她攻击欧洲央行作为一个“对任何人都不负责任”的机构,并提请注意集中货币政策的政治影响,准确预测“民主赤字”的危险,现在担心很多在欧洲,而不仅仅是在塞浦路斯或葡萄牙。

因此,在金融领域,和其他地方一样,撒切尔的遗产也有明暗。 她对金融市场自我纠正特征的艾伦格林斯潘的信念,以及她对价格机制完整性的崇敬,今天看起来并不像20世纪80年代那样有根据。 因此,从这个意义上讲,她可以被看作是市场狂热的推动者,直到2007年。

另一方面,很难想象撒切尔政府会在2000年实行宽松的财政政策。 同样不可能的是,如果她有自己的方式,欧元区将成为骆驼 - 由委员会设计的马 - 它就是今天。

版权:Project Syndicate

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